Alle var helt feil. Disse ordene oppsummerer pengemarkedets evne til å forutsi ettårige Euribor-bevegelser de siste årene.
HS sammenlignet den faktiske utviklingen av den populære boliglånsreferanserenten, det vil si tolvmåneders Euribor, i fjor og markedets forventning om samme rente et år tidligere. Markedsforventningen er basert på rentederivatkontrakter.
I verste fall var prognosene feil med over tre prosentpoeng.
Den mest brukte referanserenten for boliglån, ettårige Euribor, har klart falt fra toppene i september i fjor, og markedet forventer at nedgangen vil fortsette. Tirsdag morgen ventet markedet at renten skulle falle til rundt 2,4 prosent om ett år.
Nå, fra panteskyldners synspunkt, er spørsmålet om du kan stole på forventningen?
Ennå i januar 2022 var verden bemerkelsesverdig annerledes sammenlignet med i dag. Inflasjonen i eurosonen hadde allerede begynt å akselerere, men få trodde at Russland faktisk ville angripe Ukraina.
På det tidspunktet var ettårige euribor rundt 0,5 prosent under null. Under disse omstendighetene spådde markedet at renten fortsatt ville være nær null i januar 2023.
Det motsatte skjedde, og renten hadde hoppet til rundt 3,5 prosent i januar 2023.
Feil tidligere renteforventninger gjenspeiler hvor feil den europeiske sentralbanken (ECB), analytikere og investorer og praktisk talt «alle» vurderte akselerasjonen av inflasjonen i euroområdet, sier Aktia banks sjeføkonom. Lasse Corin.
Forventninger til Euribor-renter er drevet av forventninger om inflasjon i euroområdet, ettersom ECB hever eller senker sine styringsrenter i henhold til inflasjonstrender.
Bak prisveksten lå flaskehalser i forsyningskjedene forårsaket av koronapandemien og spesielt økningen i energiprisene på grunn av reduksjonen av gassreservene i Tyskland. På grunn av dette forventet ECB at akselerasjonen i veksten i konsumprisene ville forbli midlertidig.
Til overraskelse for mange markedsaktører angrep Russland Ukraina i februar for snart to år siden. I ettertid har man lagt merke til at krigen og de påfølgende sanksjonene og andre sanksjoner mot Russland hadde en betydelig effekt på å akselerere inflasjonen.
ECB Men selv etter starten på den russiske invasjonen i mars 2022 spådde han at basisinflasjonen etter de følsomt svingende energi- og matprisene ville være godt under to prosent året etter.
I neste prognose i juni var ECBs kjerneinflasjonsprognose for året etter steget til 2,6–2,7 prosent. Sentralbankens mål er å holde inflasjonen på to prosent på mellomlang sikt.
«ESB hadde fortsatt en ganske sikker oppfatning i mars 2022 om at inflasjonen ville være forbigående, men i juni var det allerede klart inflasjonspress,» sier Corin.
– Sentralbankens syn endret seg veldig sterkt i løpet av første halvdel av 2022 og avgjørende i løpet av våren, sier Corin.
««ESB tok helt feil, men det gjorde alle andre også.»
I juli ECB måtte begynne å heve styringsrentene. Sentralbanken hevet renten ti ganger på halvannet år frem til oktober 2023 for å dempe den raske inflasjonen.
«ESB tok helt feil, men du kan i samme åndedrag si at det var alle andre også», sier Corin.
I begynnelsen av 2022, i konsensusprognosen utarbeidet av nyhetsbyrået Bloomberg, ventet økonomer at inflasjonen i euroområdet året etter skulle være 1,5 prosent.
Det internasjonale pengefondet, på den annen side, spådde fortsatt ganske lav inflasjon for euroområdet i april 2022. IMF forventet en gjennomsnittlig inflasjon på 2,3 prosent i euroområdet i 2023.
– Inflasjonsforventningene var helt feil, noe som gjenspeiles i renteforventningene, sier Corin.
ECBs egne inflasjonsprognoser endret seg sterkt i løpet av året. I mars spådde sentralbanken neste års basisinflasjon på 1,8 prosent, mens grunninflasjonen allerede i desember ble spådd til 4,2 prosent.
– Inflasjonens natur, utholdenhet og alvor ble realisert i løpet av 2022, og alt snakk om at situasjonen skulle rette seg opp forsvant, sier Corin.
Store forskjellene mellom faktiske og forventede renter er sjeldne, men ikke helt eksepsjonelle.
Sist gang skjedde det stor forskjell i utviklingen av faktiske og forventede renter i forbindelse med finanskrisen.
I 2009 gikk renteforventningene galt da markedet ikke klarte å forutsi finanskrisen og konsekvensene av kollapsen av den amerikanske banken Lehman Brothers ett år tidligere. Da finanskrisen brøt ut, måtte ECB og andre sentralbanker raskt endre pengepolitikken for å gjenopplive økonomien.
Markedet renteforventningene ble betydelig mer realistiske etter hvert som 2022 skred frem. I slutten av desember 2022 hadde pengemarkedet til og med et øyeblikk rett i sin spådom, og anslaget for dette øyeblikket gjort i slutten av januar 2023 var også ganske nær sannheten.
Pengemarkedet forventer nå at tolvmåneders Euribor vil ligge godt under 2,5 prosent om året.
Etter forventningene ville ettårige Euribor stige noe før den begynner å falle til sommeren. Den høyeste renten ville vært i februar i år, da den ville komme opp mot fire prosent.
Så kan skyldnere planlegge forbruket etter at renten faktisk vil være under 2,5 prosent i året fra nå?
Aktians Corin sier at markedets forventninger til rentene fungerer ganske bra, så lenge det ikke er store overraskelser.
«For tiden er inflasjonen mye mindre usikker enn før. Dette er grunnen til at jeg tror markedsrentene er en mer pålitelig indikator for øyeblikket. Men i dette, som i mange andre ting, er det umulig å forutsi store vendinger», vurderer Corin.
