Hold deg oppdatert med gratis oppdateringer
Bare meld deg på Eurosonens økonomi myFT Digest — levert direkte til innboksen din.
Et 7 prosent månedlig fall i irsk industriproduksjon – hovedsakelig forårsaket av endringer i aktivitetene til store multinasjonale selskaper basert i landet – har trukket produksjonen for hele eurosonen kraftig under økonomenes prognoser.
Tallene understreker hvordan data for de 20 landene som deler euro regelmessig er i irske tall, selv om landet bare står for 4 prosent av blokkens bruttonasjonalprodukt.
Den statistiske volatiliteten gjør det vanskeligere for økonomer å måle styrken til den underliggende aktiviteten i eurosonen og derfor forutsi hvordan Den europeiske sentralbanken, som skal publisere sine egne prognoser på torsdag, vil reagere.
I oktober falt industriproduksjonen i eurosonen 0,7 prosent fra måneden før, ifølge data onsdag fra Eurostat, EUs statistikkarm. Det var et større fall enn nedgangen på 0,3 prosent som ble anslått av økonomer i en Reuters-måling. Men økonomer beregnet at, unntatt Irland, var fabrikkproduksjonen i resten av eurosonen nesten uendret fra forrige måned, og falt ikke mer enn 0,1 prosent.
Melanie Debono, en økonom ved Pantheon Macroeconomics, sa at tallene for eurosonen var «forvrengt» av det «hemmende» fallet i Irland, «hvor tallene for industriproduksjon er sterkt påvirket av multinasjonale selskapers internprisingspraksis og derfor ikke virkelig reflekterer industriproduksjonen. der».
I et annet eksempel falt økonomien i eurosonen 0,1 prosent i de tre månedene frem til september fra forrige kvartal. Men unntatt en nedgang på 1,9 prosent i irsk BNP, estimerte Dermot O’Leary, en økonom ved Goodbody, at produksjonen i resten av blokken var uendret.
Likevel tolket økonomer de svakere industriproduksjonstallene enn forventet som et tegn på at det er sannsynlig med en ny nedgang i årets siste kvartal.
«Enda en kvartalsvis sammentrekning i industrien er en fullført avtale på dette tidspunktet,» sa Daniel Kral, økonom ved konsulentfirmaet Oxford Economics. «Når konstruksjonen raser under høye priser og tjenester ut av dampen, ser vi på en grunn teknisk resesjon i eurosonen.»
Tomasz Wieladek, økonom hos investor T Rowe Price, sa at den «betydelige nedsideoverraskelsen» i industriproduksjonen i eurosonen gjorde det «mer sannsynlig» at ECB ville begynne å kutte renten innen april neste år som svar på en sannsynlig avkjøling av prispresset.
Men han la til: «Uten Irland ser ikke tallene like dårlige ut. Jeg tror at dette støtter ideen om at juni fortsatt er mer sannsynlig enn april for at ECB begynner å kutte renten.
Han foreslo at Eurostat kunne justere hvordan den presenterer industriproduksjonsdata. «Jeg tror politisk det ville være vanskelig å ekskludere ett bestemt land,» sa han. «Men jeg tror at det er verdi i å ekskludere de mest volatile landene på rullerende basis.»
En stor faktor bak de store svingningene i irske økonomiske data er at mange av de største amerikanske teknologi- og farmasøytiske selskapene har hovedkontor i sine internasjonale virksomheter i Irland for å dra nytte av landets relativt lave selskapsskattesats på 12,5 prosent.
Grupper som Apple og Pfizer bruker i økende grad kontraktsproduksjon eller handelsordninger for å få produktene sine laget i lavkostland, ofte i Asia, men de beholder immaterielle rettigheter og inntekter i sine irske datterselskaper.
Så når de internasjonale aktivitetene til disse selskapene avtar, har det en forstørret innvirkning på irske produksjonstall. Goodbody estimerte at en del av den nylige nedgangen i Irlands industriproduksjon reflekterte «nedgangen i legemiddeleksporten etter Covid-boomen».
Det irske statistikkkontoret prøver å fjerne denne påvirkningen ved å beregne produksjonen av tradisjonelle industrisektorer atskilt fra de mer «moderne» som ofte er forvrengt av aktivitetene til multinasjonale selskaper, som farmasøytiske produkter, datamaskiner og elektronikk.
I forrige uke falt produksjonen i moderne sektorer med 32,2 prosent i tre måneder frem til oktober sammenlignet med samme periode for ett år siden. Men produksjonen i de tradisjonelle sektorene var opp 2,9 prosent i den perioden.
Mens en tosifret prosentandel i industriproduksjonen fra en måned til den neste er sjelden for de fleste land, har Dublin registrert 13 av dem siden midten av 2021, noe som indikerer problemene med å inkludere Irland i dataene.
