Hold deg oppdatert med gratis oppdateringer
Bare meld deg på amerikanske renter myFT Digest — levert direkte til innboksen din.
Investorer satser på at amerikanske renter vil forbli betydelig høyere enn Federal Reserves egne estimater ved slutten av en truende rentekuttsyklus, ettersom markedene i økende grad fokuserer på hvor lånekostnadene vil sette seg.
Den markedsimpliserte sannsynligheten for Feds referanseindeks er omtrent 3,6 prosent fra 2027, noe som gjør tradernes spådommer for den såkalte terminalrenten langt høyere enn sentralbankens mediane estimat på 2,6 prosent i sin «langsiktige» prognose.
Investorenes satser på høyere langsiktige renter kommer ettersom den store styrken til den har tvunget dem til å trappe ned forventningene til omfattende rentekutt i år. Rask utvikling innen kunstig intelligens og høye offentlige utgiftsplaner har styrket prognosene om at ratene ikke vil falle så mye som tidligere spådd.
«Markedet tenker at terminalrentene sannsynligvis vil være høyere i forhold til Fed og nyere historie,» sa Guillermo Felices, global investeringsstrateg hos PGIM Fixed Income.
«Nøkkelen som markedet prøver å sette pris på er utsiktene for langsiktig økonomisk vekst i sammenheng med den nye produktivitetshistorien vi hører om – drevet av kunstig intelligens og potensialet for mer finanspolitiske utgifter.»
Anslag for det såkalte — nivået økonomien opererer på med full sysselsetting samtidig som inflasjonen holdes nær sentralbankenes 2 prosent-mål — har kommet i fokus ettersom de fleste store sentralbanker har begynt å diskutere rentekutt.
Amerikansk inflasjon var høyere enn analytikers prognoser i januar og februar, og amerikansk produksjon økte uventet i mars for første gang siden 2022. Forrige måned økte Fed anslaget for sin langsiktige styringsrente fra 2,5 prosent til 2,6 prosent.
Loretta Mester, Cleveland Fed-president og stemmeberettiget medlem av Federal Open Market Committee, sa tirsdag at hun hadde oppgradert sitt eget estimat fra 2,5 prosent til 3 prosent, på bakgrunn av den amerikanske økonomiens motstandskraft.
Likevel holdt sentralbanken fast ved sin prognose om tre rentekutt på 0,25 prosentpoeng i år. Fed-leder Jay Powell sa at han ikke trodde de siste inflasjonsavlesningene «virkelig hadde endret den generelle historien» om prispress som lette til 2 prosent.
Imidlertid har en nøye overvåket måler av langsiktige amerikanske inflasjonsforventninger, fem-års, fem-års forward break-even rate, holdt seg i et stramt handelsområde på rundt 2,2 prosent de siste to månedene. Satsen er markedets vurdering av årlig prisvekst i andre halvdel av det neste tiåret.
Jan Hatzius, sjeføkonom i Goldman Sachs, spådde at den amerikanske terminalrenten ville være mellom 3,25 prosent og 3,5 prosent, og at Fed hadde «litt status quo-bias». Mens Fed har flyttet opp langsiktige renteprognoser, har den beveget seg opp «mer gradvis enn jeg ville ha spådd», sa Hatzius.
Andrew Balls, Pimcos investeringssjef for global rente, sa at markedsprisen på 3,6 prosent var høyere enn forventningene hans til terminalrenter.
Han påpekte at markedets forventninger kan endre seg. I desember falt prisene for hvor amerikanske renter ville være om fem år under 3,2 prosent da oppmuntrende inflasjonsdata utløste en mengde spill om at Fed ville begynne å kutte renten raskere enn forventet.
«For det meste tror vi at mange av driverne for lave likevektsrenter forblir på plass,» sa han.
I likhet med USA, priser markedene at Bank of Englands rente vil ligge på mellom 3,25 prosent og 3,5 prosent, betydelig høyere enn mindre enn 1 prosent i tiåret før koronaviruspandemien.
Prisingen for Den europeiske sentralbanken, som har en referanserente på 4 prosent og var negativ mellom 2014 og 2019, er mellom 2 prosent og 2,25 prosent fra 2027 til 2029 – i tråd med markedets forventninger til langsiktig inflasjon, antyder forventninger om liten eller ingen vekst.
I motsetning til Fed, publiserer ikke BoE og ECB spådommer for langsiktige renter. Markedsimpliserte, langsiktige inflasjonsforventninger på tvers av de tre sentralbankene har holdt seg bredt forankret de siste to årene på mellom 2 prosent og 2,6 prosent.
Holger Schmieding, økonom ved Berenberg, sa at europeisk inflasjon var «strukturelt høyere enn tidligere» og at virkningen av demografiske endringer – høyere lønnskrav og færre arbeidere – og de pågående kostnadene for klimabeskyttelse, forsvarsutgifter og restrukturering av forsyningskjeder er alt bidrar til inflasjonen.
«En høyere underliggende inflasjonsrate betyr at den nominelle sentralbankrenten må være høyere,» sa han.
PGIMs Felices forventer at ratene vil legge seg lavere i Europa enn USA på grunn av sin «anemi» vekst. «Det store spørsmålet er om prisene for Storbritannia er riktige. . . Produktivitetshistorien har vært dyster. . . kan Storbritannia generere vekst på en bærekraftig måte på rundt 1 prosent?»
